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在国美零售发布托管协议公布后，高宝证券发布了对国美零售的最新研报，并给予“买入”评级，还将国美零售目标价调至1.72港元。作为一家国际性的券商，高宝证券为何如此看好国美零售的未来发展？

托管协议的显性价值与隐性价值

不难发现，国美托管协议签订后，会产生“显性价值”和“隐性价值”。其中显性价值来自于国美零售向国美管理收取的服务费，未来三年可按照五大公司年度经营收入的固定值进行1%-3.5%的递增，最高可带来28亿人民币的管理服务收入。而隐性价值则体现在国美零售代管的五大业务，预期可创造1000亿以上的经营总收入，因此会反哺国美零售上市公司，实现千亿市值的巨大增厚潜力。

从赋能的角度看，国美零售五大托管业务不仅能相互赋能，还能对外赋能。按照托管公告披露的内容，“国美家”将建立以商品展示体验、家延伸服务与家娱乐社交三大功能板块为核心，集展厅业态、共享业态、赋能业态三大创新业态为亮点的“4+1”标准店型体系。其中除了国美计划在30-40座城市开设的城市展厅外，还会通过共享共建平台与广大个体经营者联合铺设1万家国美驿站，将零售服务的触角延伸到社区半径一公里内。

相比传统家电零售市场趋于饱和，国美“家·生活”战略全力以赴向家居与家装等新兴市场换道，有助于挖掘万亿市场规模的新增量。国美零售CFO此前接受媒体采访时表示，家居家装市场体量在3万亿规模。因此国美“家·生活”战略第二阶段，就是聚焦零售业与家服务业，其中家居家装市场在物料端属于零售业的卖货思维，而在设计、施工等服务端，又需要用到平台思维。

为全零售生态共享平台“打地基”

今年以来，国美安迅物流动作频频，先是通过“闪店送”服务进军本地化快递行业，后又推出了整合零担、专车、装配一体等供应链物流网络“安迅卡航”。在国美看来，安迅物流有全国布局、跨城互联与触达乡镇的三大优势，可以为广大小B端商家与第三方零售伙伴提供更全面的物流服务，目前安迅物流第三方业务占比高达3成，未来会进一步上升。

共享共建平台不仅为国美体系内的“真快乐”、“打扮家”、“折上折”、“国美管家”以及“国美家”等线上线下平台服务，还会拉通真选供应链、安迅物流链与大数据链资源，并面向第三方全方位赋能。像前几个月国美与怡亚通的战略合作，就是以共享共建平台为底座，实现双方电器供应链与快消供应链的资源交换与互补，联合打造全域全零售的大消费共享生态，助力国内经济内循环发展。

至于相对陌生的国美窖藏，则会以国美窖藏馆、私人酒窖与共享仓库为服务载体，吸引广大酒类品牌联营合作。借助国美先进的区块链技术建立溯源鉴定体系，杜绝市面上假酒横行的乱象，并打通线上与线下的全渠道酒类消费场景。

国美零售通过代管五大优质资产，能快速构筑全零售生态共享平台， “家·生活”第二阶段的战略目标已逐步实现，有望迎来千亿量级的估值重构。

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