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为了遏制新冠疫情对美国经济和金融市场的影响，美联储已将基准利率下调至接近零的超低位，实施了无限量量化宽松，并推出了一系列紧急贷款计划。然而，前所未有的刺激努力并未击退新冠疫情所催生的经济衰退。当前，美联储的官员们正在讨论收益率曲线控制。

什么是收益率曲线控制?会对黄金市场产生怎样的影响?

Fxstreet分析师Arkadiusz Sieroń指出，正常情况下，央行会通过下调短期利率来刺激经济增长。但是，从目前的实际情况来看，美国的联邦基金利率已经处于超低位，因此美联储考虑实施收益率曲线控制。

收益率曲线控制，和正常的公开市场操作基本相同，唯一的区别在于，在收益率曲线控制下，美联储将以一些较长期利率为目标。央行将短期利率设定为零，同时又以长期利率为目标，意味着收益率曲线走势实际上控制在央行银行家的手中。此外，美联储还将承诺购买足够多的债券，旨在保持利率不超过目标水平，这就是为什么收益率曲线控制又被称为“利率上限”或“利率挂钩”的原因。

Sieroń指出，把收益率曲线控制和量化宽松放在一起比较，可能会有助于人们理解什么是收益率曲线控制。量化宽松应对的是债券的数量或数量(比如说，美联储承诺购买价值1万亿美元的债券，但市场仍会影响价格)，而收益率曲线控制应对的是债券价格。换言之，在收益率曲线控制下，央行承诺以目标价格来购买市场想要提供的任何数量的债券，而非以任何价格来购买一定数量的债券。

尽管央行通常以短期利率作为目标，但收益率曲线的控制并不是一项新政策。

在第二次世界大战期间及之后，美联储曾使用过这种工具。当时，美联储同意为美国财政部军事支出提供资金支持，并通过购买收益率高于目标水平的美国国债来限制国债收益率。

此外，日本央行曾在2016年9月采取了收益率曲线控制，将十年期日本国债的收益率设定在零位。今年3月，为应对新冠疫情及随之而来经济危机，澳大利亚央行将三年期国债的收益率上限限制在0.25%，并引发了市场对美联储或将效仿的预期。

那么，对于货币政策、经济和黄金市场来说，收益率曲线意味着什么?

Sieroń认为，限制债券收益率意味着债券收益率将保持在非常低水平，且处于低位的时间要比不受限制的情况下长。重要的是，美联储将限制国债收益率，此举将让美国政府可以继续其支出狂欢，不必担心财政赤字和公共债务飙升。

另一个问题是，收益率曲线控制使收益率曲线趋平，而这将伤害通常情况下会借入短期资金并提供长期贷款服务的商业银行。平坦的收益率曲线会缩小此类银行的利润率，损害后者借贷能力。要知道，贷款商的贷款能力是提振经济复苏的关键。

最后但同样重要的是，收益率曲线控制可以成为一种可帮助政府平稳而低廉地发行债务的工具。正如联邦公开市场委员会在最新发布的会议纪要中承认的那样，“货币政策目标可能会公共债务目标发生冲突，这可能对央行的独立性构成风险。”

Arkadiusz Sieroń声称，现在应该清楚的是，即使收益率曲线控制会放缓美联储资产负债表扩张的步伐(就像日本央行所经历的那样)，但是这种工具对金价的影响应该是积极的。毕竟，国债收益率上限意味着低利率。

重要的是，如果通货膨胀率上行，名义利率上限将会导致实际利率下滑，就像第二次世界大战后所发生的那样。不过，收益率曲线控制限制了政府的借贷成本，或将鼓励政府大规模举债，从而导致主权债务危机的风险上行。

此外，收益率曲线控制可能会激起人们对美联储独立性的担忧，美元可能会因此走弱。

Sieroń指出，在这样的宏观经济环境中，黄金应该会闪闪发光。因此，美联储在限制国债收益率的同时，将抬高金价。(米娜)