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英国《经济学人》在一篇报道中指出，金融创新前沿的发展快速，令人生畏。去中心化、分布式账本和对称加密等概念可能会让圈外人感到困惑。因此，当学者和监管人员发现新兴的稳定币(与现有法定货币或商品挂钩的数字代币)世界与美国19世纪的自由银行时代有相似之处时，他们可能会松一口气。事实上，最近关于稳定币的讨论引发了一场围绕私人发行货币历史的激烈辩论。

报道发现，现在市面上存在数十种稳定币(包括Dai、Tether和USDcoin)，加在一起的市值接近1500亿美元。随着稳定币价值的爆炸式增长，它们与银行的相似之处引起了监管机构的注意。与银行一样，它们实际上也吸收存款，并承诺立即赎回; 如果许多持有者想同时取出他们的钱，而发行者持有风险资产，那么数字货币可能会面临崩溃的危险。11月30日，美国财政部长珍妮特•耶伦(Janet Yellen)表示，这些代币存在“重大风险”，并要求加强监管。

报道引述了美国一百多年前无统一国家货币时期的历史。在美国于1863年制定国家统一货币之前，各家银行发行自己的纸币，以资产作担保，可以兑换成金银。批评稳定币的人经常把这段自由银行业时期，尤其是不稳定的“野猫”银行的例子作为一个警示。美国主要市场监管机构证券交易委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)和民主党参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)都将稳定币比作“野猫”，耶鲁大学的加里·戈登(Gary Gorton)和美联储的杰弗里·张(Jeffery Zhang)在最近的一篇论文中也是如此。然而，这种对比并不是那么确切。

在1863年之前，美国国家货币的缺失造成经济效率极为低下。由于货币发行者财务状况信息不清，非本地的不知名银行发行的美元在交易中出现了折让现象。对发行银行来说，让纸币在遥远的地方流通是一种优势，因为持有纸币的人不太可能来赎回它们。这种导致了像安德鲁·德克斯特(Andrew Dexter)这样的骗子的出现，他买下了美国东北部的多家银行，发行了大量的欺诈性票据。其中一家银行被发现发行了大约58万美元，这相当于今天的1300万美元。同时，该银行持有价值86.48美元的贵金属铸币。在1838年的另一起案件中，密歇根州的州政府官员发现，存放存款人可以兑换纸币的硬币的盒子装满了铅和碎玻璃。

批评者认为，将稳定币与上述货币比较，意图很明显。2020年10月，全球最大的稳定币发行人、流通中的代币规模达740亿美元的Tether被美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)罚款4100万美元，理由是该公司谎称自己在2016年至2019年期间完全由资产支持。

然而，稳定币和美国内战前的私人货币有所不同。当时，任何需要银行服务或货币的人，都不得不把自己的金融命运交到不透明、高风险的机构手中。相比之下，在富裕国家，没有人必须持有稳定币;有保险的银行存款和现金等更安全的方式垂手可得。

不清楚“野猫”银行是不是所有私人发行货币的历史经验的总结。自由主义智库卡托研究所的乔治•塞尔金(George Selgin)将把私人货币发行等同于“野猫”银行的批评与将中央银行货币发行等同于德国在两次世界大战期间恶性通货膨胀的批评作了一个关联：两者都是极端和负面的例子，不具有代表性。例如，苏格兰的自由银行系统在1716年到1844年之间，经常被认为是一个稳定时期。三家大银行和几家小银行都发行货币，并全价赎回对方的票据。

此外，至少美国自由银行业的一些问题可能反映了其存在监管不力，不是全无监管。银行通常不允许拥有分支机构，而跨州银行业务几乎是不可能的，这限制了成功和可信机构的扩张。许多人还被要求持有不稳定的国家债券作为抵押品。这些资产价值的暴跌可能引发了当地银行业危机，事实也是如此。