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中新经纬9月14日电 题：预计四季度社融增长仍有一定支撑

作者 戴志锋 中泰证券研究所所长

邓美君 中泰证券银行业分析师

【资料图】

贾靖 中泰证券银行业分析师

姚煜波 中泰证券银行业研究助理

2022年8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元，好于市场普遍预期的2~2.2万亿元。非标融资超预期支撑。存量社融同比增10.5%，较7月同比增速环比下降0.3个百分点。剔除政府债后，存量社融同比增9.06%，较上月同比增速环比下降0.22个百分点持平，2021年下半年财政后置发力，对今年形成高基数拖累。

从结构上来看，8月社融数据好于预期主要是委托贷款多增支撑，第一批3000亿元基础设施基金在8月底投放完毕，从已公开项目信息情况看，以股东借款补充资本金的形式较为常见，因而可以看到8月份委托贷款规模有较大幅增加。

细项来看，信贷情况方面，项目资本金加速落地，推动配套中长期贷款增长。表内新增贷款转为同比多增，企业贷款多增是主要支撑，居民融资需求也有回暖；表外信贷中，未贴现承兑汇票规模波动式提升，开票增加。8月新增未贴现银行承兑汇票3485亿元，较去年同期增加3358亿元。

表外非标情况方面，委托贷款高增，基础设施基金通过股东借款方式操作(基金委托政策性银行以贷款形式向目标公司股东提供资金，贷款资金作为项目资本金投入到指定项目)。8月信托贷款减少472亿元，同比少减890亿；新增委托贷款1755亿元，较去年同期增加1578亿元。

政府债情况方面，8月政府债新增3045亿元，较去年同期少增6693亿元(去年财政后置发力)。从债券发行数据跟踪看，8月国债净增1414亿元，地方债净增1192亿元，较去年同期分别多增-3267亿元和-3642亿元。

或受低利率基建类信贷高增替代发债以及地产产业链传导影响，企业债净融资同比继续少增。8月新增企业债融资1148亿元，较去年同期少增3501亿元。

此外，股票融资规模则在高位平稳：8月股票融资新增量1251亿(7月新增1437亿)，较去年同期少增227亿元。

在此背景下，预计四季度社融增长仍有一定支撑。原因一是基建配套中长期贷款和委托贷款增长。8月24日国常会增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，根据我们预测，将进一步撬动约7500亿基建投资；另外，资本金也将继续通过委托贷款的途径操作。二是8月24日的国常会还指出，要依法用好5000多亿元专项债结存限额。

从银行信贷角度来看，8月新增信贷规模基本符合预期。其中，居民贷款短贷有改善，预计低利率有一定刺激作用；企业贷款方面基建项目加速，拉动项目配套贷款增长。不过，8月和9月按揭贷款需求景气度跟踪情况显示，或受停工停贷事件影响，以及季节性原因，8月、9月销售数据回落。截至9月11日，9月份商品房销售面积均值仍是好于5月，但总体改善幅度相对缓慢。

此外，M2—M1增速差持续扩张，M1增速走低、M2增速走高。8月M0、M1、M2分别同比增长14.3%、6.1%、12.2%、较上月同比增速变动+0.4、-0.6、+0.2个百分点。其中M2—M1为6.1%，增速差较前值5.9%继续扩张。8月末，人民币存款余额252.38万亿元，同比增长11.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3个百分点。

总体而言，今年行业存款增长好于信贷投放，与财政发力及居民资金配置有关。全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。(中新经纬APP)

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责任编辑：王蕾

编辑：董文博