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来源：上海证券报 作者：赵明超

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随着行业整体增速的放缓，过去几年高歌猛进的公募基金正步入加速分化的阶段。在优胜劣汰的市场法则下，业绩是最好的试金石，能力平庸的基金经理将面临没有基金可管的窘境。

从公募基金的发展历程来看，历经25年的发展，资产管理总规模超过28万亿元，已经成为国民理财的中坚力量。从今年6月底的数据来看，公募基金存量资产规模已经超过了银行理财，成为中国资产管理行业里最大的子行业。

尽管公募基金资产管理总规模增长很快，但从规模的增速来看，最近两年明显趋缓。2020年至2021年，公募基金总规模从14.7万亿元增至25万亿元，两年间规模增长逾10万亿元。但从2022年初起，增长势头明显乏力，截至今年8月底，公募基金总规模为28.7万亿元，增速明显下降。

在公募基金飞速发展时，基金公司密集申报基金产品，基金经理是稀缺资源。萝卜快了不洗泥，即使没有相应的履历，一些投研人员仍被推上基金经理的岗位。

Choice资讯统计显示，当前基金产品总数量超过1.1万只，基金经理则超过3000人。对于基金经理来说，行业整体增速大幅下降后，同业竞争势必加剧，业绩欠佳的基金经理必然会被淘汰出局。

从行业发展现状看，今年以来已经有200多只基金清盘，一些基金经理被迫“下岗”。部分基金经理在管基金沦为迷你基金，还有一些基金经理因业绩糟糕被迫离职。

根据产业竞争理论，在供不应求阶段，产业发展速度很快，但由于发展门槛低、行业缺乏自律意识，专业化水平较低，市场效率不高。当规模增大之后，增速趋缓，行业就会步入头部竞争阶段，专业化水平开始提升，市场效率也随之提高。

对于资产管理行业来说，上述产业竞争理论同样适用。从公募基金发展历程来看，在2021年初之前，行业面临巨大的贝塔行情，产品供不应求。在一哄而上的背景下，市场对投资人员的专业性要求不高。部分基金经理押注赛道后业绩一飞冲天，就自以为投资能力超群，头顶各种“投资男神女神”的旗号而募集到大量资金，但在市场转向之后，纷纷遭遇“滑铁卢”，让投资者蒙受很大损失。

对于基金经理来说，考验真实投资能力的时候正在来临，只有对投资有着深刻的认知，才能经受住市场的考验。依靠押注赛道的投资方式，不仅要面临市场风格转变带来的洗礼，还要面临ETF等被动产品的竞争。

可以预见，随着马太效应的逐步显现，公募基金将加快优胜劣汰进程。对于公募基金经理来说，业绩都是透明可追溯的，如果历史业绩糟糕，就很难吸引投资者买入。在赚钱效应作用下，资金会向业绩优秀的基金经理聚集，业绩欠佳的基金经理自然会被淘汰。

对于基金公司来说，最终还得靠业绩来吸引投资者。单靠浮夸的宣传口号而缺乏业绩支撑，能忽悠一时，但最后仍会失去投资者的信任。

对于基金经理来说，业绩是最好的试金石，净值线不会说谎。亵渎价值者，终会被价值惩罚;蒙蔽投资者，也终会被投资者唾弃。